10月10日，据路透社报道，获得英伟达投资的澳大利亚AI数据中心运营商Firmus，周五宣布取消原计划规模达50亿美元的IPO，转而寻求私人市场融资。

这一决定再次反映出，随着AI基础设施投资规模越来越大，资本市场开始重新审视AI公司的估值，以及巨额数据中心建设投入究竟能否带来可持续回报。

据一名参与交易的知情人士透露，Firmus计划先完成新一轮私人融资，之后再寻求赴美国纳斯达克上市。不过，Firmus没有确认这一计划。

原本，Firmus此次IPO有望成为澳大利亚历史上第二大新股发行项目。根据Dealogic数据，如果成功上市，它还将成为今年全球第四大IPO，仅次于SpaceX、长鑫存储和Cerebras Systems。

但最终，投资者的认购热情并没有达到预期。

Firmus联合创始人Oliver Curtis和Tim Rosenfield在致股东的信中表示，公司将转向私人资本市场融资，同时考虑其他国际公开市场的上市机会，为下一阶段增长提供资金支持。

Firmus成立于2019年，主要设计和运营模块化AI数据中心，也被称为AI工厂。公司拥有自己的能源管理和冷却技术，投资者包括英伟达、Coatue Management、黑石以及Jane Street。

这家公司此前的估值上涨速度相当惊人。

Firmus最初计划以每股11澳元发行股票，对应股权估值约306亿美元。而就在8月初的一轮融资中，公司估值还只有105亿美元。

也就是说，短短两个月左右，Firmus就试图把估值提高到接近原来的3倍。

但投资者对这一价格并不认可。

市场主要担心三个问题：公司债务规模过大、缺乏大规模建设AI数据中心的成熟经验，以及一个重要合作项目可能已经终止。

Firmus目前在墨尔本和新加坡运营两座租赁数据中心，同时计划在亚太地区再建设5座。

根据IPO招股书草案，公司预计未来5年内，这些数据中心每年可以创造50亿美元收益。

但对投资者来说，这一预测需要建立在未来建设、融资、客户获取和运营几乎全部顺利推进的基础上。

Blackwattle Investment Partners投资组合经理Joseph Koh表示，Firmus要求投资者为一个尚未真正兑现的未来支付很高的价格，而且这个未来需要公司在执行过程中几乎不犯错误。

他的公司曾研究Firmus的IPO，但最终没有参与认购。

真正让投资者信心发生变化的，是一项大型数据中心合作计划的进展。

Firmus原本与CDC Data Centres计划共同开发总容量达1.6吉瓦的AI数据中心项目，涉及投资规模约730亿澳元。

但就在IPO启动后的周三，CDC Data Centres CEO Greg Boorer在一档播客中表示，双方这一合作计划已经不再推进。

据两名参与IPO的人士透露，这一消息公布后，部分投资者开始撤回此前提交的认购意向。

实际上，在周二正式启动发行之前，承销商发送的文件还显示，投资者的初步认购意向已经足以覆盖本次发行规模。

然而，短短一天时间，市场态度就发生了变化。

另一个让投资者犹豫的问题，是现有股东的股票出售安排。

投资者周二获悉，按照此次IPO的锁定安排，上市第一天就可能有超过一半的股票允许现有股东出售。

这意味着，公司刚上市就可能面临较大的股票抛售压力，从而影响股价表现。

Firmus一度考虑降低发行价格，但最终还是决定取消IPO，转向私人融资。

Wilson Asset Management首席投资组合经理Oscar Oberg表示，这个结果令人失望，因为就在三天前，大家还认为一切进展顺利。

他总结说，市场已经给出了答案。

彭博社此前报道称，Firmus正在考虑从现有投资者那里募集最多30亿美元，但公司拒绝评论具体融资计划。

此次IPO由美国银行、摩根大通、摩根士丹利以及澳大利亚券商Morgans共同负责承销。

除了估值上涨过快，Firmus的债务规模也让市场感到压力。

根据参与承销的分析师估算，Firmus目前拥有约300亿美元债务。如果按照原计划306亿美元的股权估值计算，其企业价值将达到约600亿美元。

对于一家2019年才成立、目前只有两座租赁数据中心投入运营的企业来说，这样的估值已经超过澳大利亚一些经营数十年的成熟公司。

Ten Cap联合创始人Jun Bei Liu认为，Firmus上市失败反映出AI投资市场正在发生变化。

过去，投资者更愿意为AI基础设施扩张和未来增长预期买单。现在，他们开始更加关注这些投资能否真正转化为收入和利润。

不过，她并不认为Firmus的IPO失败意味着AI投资热潮即将结束。

她指出，Firmus本身确实存在一些特殊问题，包括估值上涨速度过快、资金需求巨大，以及扩张计划面临较高执行风险。

事实上，全球AI基础设施投资仍然十分活跃。

英伟达、SpaceX等大型科技公司仍在通过债券和贷款市场筹集数百亿美元资金，Anthropic也正在寻求通过IPO募集最多1000亿美元。

但市场对AI投资回报的担忧正在增加。

今年以来，美国上市芯片公司股价累计上涨超过80%，但周四相关板块下跌3.4%。

此前有媒体报道称，OpenAI向投资者披露，其9月份年化收入约为500亿美元，低于此前释放的预期。这进一步引发市场对AI商业化增长速度的担忧。

对于澳大利亚资本市场来说，Firmus取消IPO也是一次打击。

近年来，澳大利亚上市公司数量持续减少，新股发行市场相对疲软。原本有望成为历史第二大IPO的Firmus突然撤回，无疑让当地市场失去了一笔重要交易。