01 膨胀：从10万转马达到200个BU

2015年，上海嘉定，激光雷达创业公司禾赛的楼上，俞浩和几个清华同学租了一间小楼，开始死磕高速无刷电机。那时候中国普遍能做到两万转，戴森十万转，俞浩的目标是直接干到二十万转。

这个清华航空航天学院毕业的85后，初中就被特招进南通最顶尖的实验班，靠全国物理竞赛一等奖保送清华，在校期间创办了"天空工场"——清华最大的学生科技团体。他参与过国产大飞机C919的相关试验项目，毕业前夕已经带着一群极客通宵搞飞行器和机器人。

2017年底，追觅科技正式成立，拿到小米和顺为资本1400万元天使轮投资，加入小米生态链。那时候追觅的故事很简单：用自研高速马达，做出比戴森便宜但性能不逊色的吸尘器。

后面的剧本一度很励志。2021年10月，追觅完成36亿元C轮融资，由华兴新经济基金、CPE源峰领投，刷新当时智能清洁行业单笔融资纪录。从吸尘器到扫地机器人、洗地机，追觅用"追随创新者+性价比"的策略快速崛起，海外营收占比一度接近80%，产品销往120多个国家。

转折发生在2024年。俞浩提出了 "生而无界" 的战略口号，追觅开始了一场史无前例的"蜂窝式"扩张。截至2026年5月，追觅的关联主体已达941家，核心成员企业955家，拆分出200多个事业部。这些BU涵盖：智能汽车、智能手机、机器人芯片、无人机、飞行机器人、潮玩、奶茶、零食、房产中介、服装彩妆、智能床、智能泳镜、火锅、咖啡店……

一家做扫地机器人的公司，同时卖着辣条和奶茶。俞浩的野心写在脸上：

2025年8月，追觅官宣造车，首款车型对标布加迪威龙，计划2027年量产，采用"中国研发、德国制造"模式，工厂规划面积是特斯拉柏林工厂的1.2倍；

2025年秋，俞浩豪言"未来手机市场，追觅、华为、小米三分天下"；

2026年1月，他在朋友圈宣称"追觅生态将成为人类历史上第一个百万亿美金的公司生态"，并补充说"黄仁勋、马斯克他们毕竟老了，我比他们小一代，我会把人类价值最高的企业再推高一个数量级"。

2026年开年不到两个月，俞浩狂发约300条微博，影响力冲上数码圈第二，仅次于雷军。他喊话余承东"在哪上班不是上？要不加入追觅"，他盯着马斯克说"20年后特斯拉会被打到亏损"，他立下目标"五年内成为世界首富"。他在半夜发微博问网友："你们会哭吗？我经常会哭。"配图是小王子拿着玫瑰。

但小王子不会创办追觅。商业必然伴随着竞争的血腥、人性的算计和向现实的妥协。

当一家扫地机公司开始卖辣条，你就知道，故事的走向已经偏离了产品手册。

02 杠杆：天空工场的"风险转移"游戏

200多个BU同时烧钱，钱从哪来？

答案藏在"天空工场创投"里。

这家创投平台的前身是追创创投，成立于2023年，2025年底品牌升级为天空工场创投——这个名字来自俞浩在清华读书时的学生社团。追觅联合创始人、集团联席总裁雷鸣持有20%股份，总经理徐腾是80多家"追觅系"投资机构和公司的实际控制人。

据执中ZERONE数据，天空工场创投管理规模达252亿元，旗下29只基金。从LP结构来看，政府LP共计31个，认缴资本近百亿元，占比高达60.78%，出资方覆盖绍兴、宁波、南京、嘉兴、柳州、武汉、苏州、杭州等多地国资平台。追觅系自己认缴约42%，而第三方市场化LP只贡献了不到2%。俞浩在接受媒体访谈时亲口承认，"天空工场创投的实际募资超过200亿元，我们自己出资约20%。"

具体操作方式是：天空工场与地方政府共同设立产业基金，然后投资追觅生态孵化的BU项目，许多获得融资的BU会在出资地方政府所在地设立子公司。钱从地方国资流向追觅体系，项目落地又反哺地方政府的招商引资考核——一个看似完美的闭环。

绍兴的案例很典型：2024年设立目标规模超百亿元的产业基金，服务于绍兴滨海新区追觅机器人长三角产业基地建设。一期投资30亿元，其中绍兴当地多家国资平台合计持股45%，追觅系平台持股55%，基金由追觅团队管理。宁波国资在宁波追创兴仑创业投资合伙企业中出资近12亿元、占股约80%；南京国资在南京追创重点产业投资合伙企业中出资6.42亿元、占股约30%。

起初天空工场与地方政府的出资比例是5:5，后来追觅开始要求地方政府按80%出资，自己仅以20%撬动四倍杠杆。2025年以来节奏明显提速，仅2026年就新设7只基金，投资了26家企业，几乎全部集中在种子期与天使期。基金平均3个月内完成项目投资落地，部分区域4个月落地3个项目，被投企业普遍4-6个月即可投产，更有项目创下15天从签约到动工的纪录。

一位地方国有控股私募基金的人士说："各地招商引资任务重，太卷了。追觅能带动电机、传感器、AI、智能制造这样一整条产业链，地方招引这样的企业比招引其他小的、初创企业，风险更小。"

但风险真的更小吗？2026年5月，当追觅的危机信号开始释放，江浙沪部分银行已对追觅相关业务持审慎态度。长三角某市辖区开始摸排辖区企业与追觅合作项目情况，包括财政及国资投入情况。

这是典型的"风险转移"——把试错成本从资产负债表转移到地方财政的预算表上。

03 坍缩：六月的"去泡沫"手术

泡沫的刺破，始于一个自媒体的笔尖。

2026年5月12日，某自媒体发布《清华天才"崩老头"》一文，直指俞浩对外宣称的200多个事业部大部分与追觅无股权关系，而是放在员工或财务投资人名下，涉及辣条、奶茶、房产中介等跨界领域。文章提出多项质疑：大量地方产业基金参与追觅系项目，是否存在合规风险？同时推进汽车、手机、芯片、无人机等数十个品类，资金是否充裕？

文章发出的第二天，追觅联席总裁雷鸣发视频回应，称文章"基本都是在造谣和抹黑"。但外部的审慎情绪仍在蔓延。2026年6月5日，俞浩的微博账号"因违反相关法律法规"被禁言——同一天，长三角某市摸排追觅合作项目情况的消息被财联社证实。

真正的转折点发生在5月。追觅正式停止向所有事业部拨款，要求各BU自主融资、自负盈亏。没有自我造血能力的项目，直接面临死亡。这不是6月18日官宣整改时才开始的，而是5月"断奶"后的必然结果。

6月18日，追觅正式官宣战略大调整：200多个业务单元被整合为智能家庭、户外庭院、智能出行、具身智能四大核心板块。汽车、手机、芯片统一划入新设立的"产业研究院"，仅保留底层技术研发，终止大规模商业化量产。潮玩、奶茶、零食、房产中介、服装彩妆等非核心业务被直接关停。

伴随业务调整的是组织优化。追觅同时运营200余个业务单元时，组织膨胀至近2.8万人。此次整体人员调整比例约为12%，涉及约2400名员工，高于常规年中考核淘汰率。补偿按0.5N至N+1分档执行，试用期新员工受冲击最大——部分新建BU主要由试用期员工构成，整建制裁撤时，这些人最先被"优化"。

更具象征意义的是细节：集团内部飞书大群人数调整为不可见状态。当一个公司的飞书群人数都要隐藏，它隐藏的不是人数，是体面。

汽车板块负责人陈龙冬已离职。这位曾在2026年3月还以星宸未来汽车总裁身份参加综艺节目《职来职往2026》的高管，在追觅官宣造车不足一年后，就见证了自己一手搭建的团队被收归研究院。追觅官网的汽车板块，如今只剩下一款从未量产的概念车Nebula NEXT 01。而俞浩曾经放话"中国真正懂车的只有三个人：雷军、余承东、我自己"，如今看来，这句话的保质期还不如一杯奶茶。

从"百万亿美金生态"到四大板块，追觅用六个月走完了乐视用三年走完的路。

04 估值：700亿的"算术题"

在裁员风暴的硝烟中，追觅放出了另一颗震撼弹：Pre-IPO融资。

2026年6月，追觅开放Pre-IPO轮，投前估值锁定约700亿元人民币，计划释放5%至10%股权，单笔投资最低门槛高达3.5亿元。据知情人士透露，目前申报机构已有几十家，包括中东主权基金和大型上市公司，一级市场甚至出现了二手溢价。

但交易结构耐人寻味：本轮并非单纯增发，而是"老股转让+新股增发"并行，部分份额来自创始人俞浩个人直接持有的老股。

时间线在这里出现了微妙的重叠。2025年9月，俞浩刚刚花了约50亿元回购老股，持股比例从45%提升至70%，其中支付给小米系的退出资金达28亿元——小米从1400万元本金到28亿元退出，回报约200倍，创下小米生态链史上最成功退出纪录之一。不到9个月，俞浩就开始卖老股了。

左手回购，右手套现。如果公司前景确定美好，为何不等上市后以更高价格套现？

更值得关注的是财务数据的"鸿沟"。追觅自称2025年营收超400亿元，净利润约55.6亿元，净利率13.9%，连续8年复合增速超100%。但这些都是未经审计的数据。

IDC数据显示，2025年全球家用清洁机器人市场，石头科技以17.7%的份额位居第一，科沃斯14.3%第二，追觅10.5%第三。石头科技和科沃斯的营收都在190亿元左右，而追觅自称400亿元——是对手的两倍多。但追觅的市占率却低于对手。

当然，追觅的解释是：业务多元，不止扫地机。但石头和科沃斯也在多元化，且它们的财务数据经过审计。一位专注股权投资的律师表示，如果基金管理人和被投资企业是关联关系，管理人和基金内部都应该有回避制度的安排，"不排除这种制度安排能规避上述问题。"

2026年第一季度，追觅扫地机器人以155.5万台的销量（23.7%份额）和9.24亿美元的销售额（28.0%份额），首次同时拿下全球销量和销售额双第一。这是真实的亮点。但一个季度的双第一，能否支撑700亿的Pre-IPO估值和1500亿的目标上市市值？

科创板审核要求"主营业务突出"——200多个BU、941家关联主体、横跨辣条到卫星的业务版图，如何解释"科创属性"？关联交易核查、实控人Pre-IPO套现、回购资金来源是否动用公司经营性资金——这些问题一旦在问询函中被提出，对追觅的上市节奏将构成实质压力。

如果吹牛要上税，追觅的税率可能比它的净利润率还高。

05 谁为泡沫买单？

追觅的故事还没有结束。但200个BU的葬礼已经举行，只是没有人收到请柬。

在苏州的总部大楼里，四大板块的新牌子正在挂上。俞浩在内部大群里的发言变了调子："精力必须100%放在技术研发和产品上。实业这条路没有捷径可走，唯有脚踏实地。"

而那些曾经相信"百万亿美金生态"的人，正在学会一个古老的道理：扫地机器人可以清理地板上的灰尘，但清理不了资产负债表上的泡沫。

地方国资的百亿资金已经投了出去，被裁员工的0.5N补偿正在到账，小米系拿着28亿体面退场。只有那个曾经在小王子配图下问"你们会哭吗"的创始人，还在等待下一个春天。

所有命运馈赠的杠杆，都在暗中标好了利息。问题是，谁来支付这笔账单？

（转载自：铂道商业评论）