10月27日，据路透社报道，美国银行、花旗集团、摩根士丹利以及全球另类资产管理巨头黑石集团，将联合提供总计630亿美元的融资，用于采购博通生产的AI芯片和网络设备，供Anthropic使用。这也是目前全球AI基础设施建设领域规模最大的债务融资交易之一。

这笔交易并不是Anthropic直接向银行借630亿美元购买芯片，而是采用了一套更加复杂的融资结构。银行和投资机构负责提供资金，专门设立的公司负责采购设备，Anthropic则通过租赁方式获得算力资源。

与此同时，芯片供应商博通还将为这些设备的剩余价值提供支持，以降低贷款机构承担的风险。

根据两位熟悉交易情况的人士透露，此次630亿美元融资中，约435亿美元属于第一留置权贷款或优先级债务。这一部分约占总融资规模的69%。

所谓第一留置权贷款，可以理解为在债务出现违约时，相关贷款机构对抵押资产享有优先受偿权。由于偿还顺序更靠前，这类贷款通常比次级债务拥有更高的保障。

此次交易中，美国银行、花旗集团和摩根士丹利负责安排第一留置权融资。黑石集团则将提供已承诺的第二留置权融资。第二留置权融资的偿还顺序低于优先债务，因此承担的风险通常也更高。

不过，真正值得关注的，是博通在整个融资结构中扮演的角色。按照交易安排，博通将向贷款机构提供剩余价值支持。简单来说，如果未来AI芯片和相关设备的市场价值下降，博通将通过约定的机制，为贷款机构提供一定程度的保障。这种安排能够降低银行对硬件资产贬值的担忧，从而帮助交易获得大规模融资。

但需要注意，所谓剩余价值支持，并不意味着博通无条件担保全部630亿美元债务。具体保障范围和触发条件，还需要以正式合同为准。

类似的资产价值保障机制，此前也曾出现在AI芯片和数据基础设施融资交易中。因为对于贷款机构来说，AI芯片虽然价值昂贵，但同样存在技术迭代和设备贬值风险。如果借款方未来无法偿还债务，银行即便拿到芯片作为抵押物，也不一定能够按照最初的采购价格将其出售。博通提供的价值支持，正是为了缓解这种风险。

此次融资还采用了特殊目的实体，也就是SPV的交易结构。按照方案，相关机构将成立一家专门公司，由它负责购买博通的AI加速器和网络设备。设备采购完成后，再租赁给Anthropic使用。

这种方式的核心优势，是将设备融资和AI模型公司的日常经营进行一定程度的分离。对于Anthropic而言，不需要一次性支付全部设备采购款，就可以通过租赁安排获得所需算力。对于银行和投资机构来说，贷款则与具体的硬件资产以及相关租赁收入挂钩。

而博通不仅获得了大规模设备订单，还通过剩余价值支持，帮助整个交易完成融资。

根据公告，相关设备预计将从2027年开始交付。此次采购属于此前已经公布的博通战略算力供应协议的一部分。随着Anthropic持续扩大Claude模型的训练和推理规模，这些设备将为其提供更多计算能力。

实际上，Anthropic、博通和大型资产管理机构之间的合作并不是第一次。此前，阿波罗全球管理公司和黑石集团已经同意，为Anthropic的一项AI算力扩张计划提供350亿美元融资。根据博通此前提交的监管文件，在那笔交易中，博通提供的潜在兜底支持最高可达290亿美元。

如今，新的630亿美元融资方案再次出现，说明围绕Anthropic算力扩张的资本投入正在持续增加。对于大模型企业来说，随着模型规模扩大、训练复杂度提高，以及企业客户对AI服务的需求增加，算力基础设施已经成为最重要的成本之一。尤其是前沿模型研发，不仅需要大量高性能芯片，还需要高速网络设备、数据中心和配套基础设施。这些投入往往需要提前多年进行规划。

但模型未来能够创造多少收入、设备可以使用多久，以及算力租赁价格是否会下降，都存在不确定性。因此，越来越多AI企业开始借助银行贷款、设备融资和租赁结构，降低一次性投入所带来的资金压力。此次630亿美元融资，就是这一趋势的典型案例。