京东昨晚公布最新财报。2026年一季度，京东收入3156.94亿元，同比增长4.85%。归属于普通股股东的净利润51.02亿元，同比-53.15%。净利润率仅有1.6%。

收入还在增长，利润却明显下滑。按归母净利润口径算，京东一季度净利润同比下滑约53%。这也是市场最容易看到的一面。但只看利润下滑，会看偏这份财报。

京东一季度收入

京东利润变薄，主要不是零售主业出问题。相反，京东零售一季度利润率还在提升。真正拖累集团利润的，是新业务投入、履约费用、营销费用和研发费用上升。

商家关心的，不是京东一季度少赚了多少钱，而是它把钱花到了哪里？以及这些钱以后能不能换回新的增长。

三块业务，三种账

京东现在的业务，不能只看一个总收入。

按财报分部看，京东业务主要分成三块：京东零售、京东物流、新业务。三块业务的处境不一样，承担的任务也不一样。

京东各业务板块收入

从各板块业绩可以看出，零售负责赚钱，物流负责支撑，新业务负责找新入口。

先看京东零售。一季度，京东零售收入2685.88亿元，同比增长1.8%。这个增速不高，但经营利润达到149.60亿元，经营利润率从去年同期的4.9%提升到5.6%。

这说明京东零售的增长已经不是单纯靠冲收入，它在更强调经营质量。

财报电话会里，CFO单甦提到，京东零售利润率改善，主要来自毛利率改善和营销效率提升。无论是成熟的带电品类，还是快速增长的日百品类，京东都在通过供应链能力提高效率。同时，零售业务的市场费用率已经连续三个季度同比优化。

这句话背后，是京东零售的角色变化。

过去看京东零售，大家更关心收入涨多少、GMV涨多少、3C家电卖得怎么样。现在看京东零售，更要看它能不能持续贡献利润，能不能支撑集团去投新业务。

一季度的结果是，京东零售还很能打。

再看京东物流。一季度，京东物流收入605.81亿元，同比增长29.0%，是三块业务里收入增速最快的一块。经营利润10.20亿元，经营利润率1.7%，去年同期只有0.3%。

京东物流的利润率仍然不高，但它在京东体系里的重要性，很难只用利润率衡量。

京东要做日百商超，要做即时零售，要做外卖，要出海，底层都离不开物流。财报也提到，京东物流在一季度升级了自研具身智能设备，用于包裹拣选和笼车装载，目的是提升分拣效率。

所以，京东物流不是简单的成本中心，也不是只给京东商城送货。它是京东做高频消费和全球供应链的基础设施。

最后看新业务。这是一季度最刺眼的一块。

新业务一季度收入62.79亿元，同比增长9.1%，但经营亏损达到103.52亿元，经营利润率为-164.9%。财报口径里，新业务主要包括京东外卖、京东产发、京喜和海外业务。

新业务现在规模还不大，但亏损很重。它是集团利润下滑的主要压力。

不过，这笔账不能只按当期利润看。财报里提到，京东外卖一季度单均经济模型继续改善，总投入环比明显收窄，并且正在和京东零售形成协同，主要体现在用户增长、购物频次提升和跨品类购买上。

京东没有只把外卖当成一门独立生意，更看重的是，外卖能不能把用户频次带起来，能不能把用户导向商超、日百和京东秒送，能不能把低频零售改造成高频入口。

短期看，新业务吃掉了集团利润；长期看，京东希望新业务带来新的用户、新的场景和新的订单密度。

京东不只卖3C家电了

京东零售的变化，不能只看收入增速，更关键的是品类和收入结构。这个结构变化，不只发生在商品内部，也发生在商品和服务之间。

一季度，京东电子产品及家电收入1321.71亿元，同比下滑8.4%。日用百货收入1126.48亿元，同比增长14.9%。商品收入合计2448.19亿元，同比增长1.0%。

京东各类目收入情况

从各类目收入情况来看，不管是平台及广告服务，还是物流及其他服务收入，增速都明显高于商品收入。

这说明京东的增长压力和增长机会，同时摆在台面上。

3C家电仍然是京东最大的商品盘。1321.71亿元的收入规模，仍高于日用百货。但它的增长压力已经很明显。

电话会里，CEO许冉提到，带电品类受到国补高基数影响。手机和电脑从3月起出现行业性大幅涨价，背后是全球存储成本上涨。涨价覆盖面广，短期会抑制部分消费需求。她也判断，二季度带电品类还会受到更高国补基数和涨价影响，阶段性承压。

这里有短期因素，也有长期因素。

短期看，2025年国补和以旧换新政策带动了一部分家电、数码需求。去年卖得多，今年同比就会有压力。再叠加手机、电脑涨价，消费者换机和换电脑的节奏会变慢。

长期看，3C家电天然不是高频生意。

用户不会天天买冰箱，也不会每个月买电脑。京东在这些品类上有很强心智。用户买贵的、重的、需要售后保障的商品，容易想到京东。但这种心智带来的是高客单，不一定带来高频打开。

京东过去靠3C家电建立了信任，但只靠信任，还不够。

平台要继续增长，需要更多日常消费场景。用户一年买一次空调，和一周买几次牛奶、纸巾、水果、宠物粮，是完全不同的生意。

这也是日百和商超变重要的原因。电话会里，许冉提到，日百品类收入保持双位数增长，并加速到15%。其中商超品类已经连续九个季度实现双位数增长。她还提到，中国商超业态体量接近10万亿元，但市场高度分散，效率和成本还有优化空间，线上渗透率也还有提升空间。

日百和商超的价值，不只是卖更多商品，它们解决的是用户频次。

纸巾、牛奶、洗衣液、个护清洁、零食、生鲜、水果、宠物用品，这些商品单价不一定高，但复购强。用户不一定天天在京东买手机，但可能经常买日用品。

这对京东很关键。一个平台如果只靠低频大件，就很难变成用户每天打开的入口。日百和商超能把京东从重决策场景，推向日常补货场景。

京东做外卖和京东秒送，也可以放在这个逻辑里看。

表面看，外卖是餐饮订单。往深处看，它是在训练即时履约能力，也是在提高用户打开频次。用户今天点一顿饭，明天买一袋猫粮，后天补一箱牛奶，这些需求都可以被同一个即时零售网络承接。

财报里服务收入的变化，也能说明京东在换增长方式。

一季度，京东商品收入同比只增长1.0%，但服务收入同比增长20.6%。其中，平台及广告服务收入增长18.8%，物流及其他服务收入增长21.7%。

这说明京东的增长不只来自卖货，也来自服务商家。自营家电赚的是商品差价和供应链效率。平台服务赚的是商家数量、广告预算、佣金和物流能力。日百、商超、产业带、本地供给和3P商家越多，京东的平台服务收入空间越大。

电话会里，京东还提到，一季度活跃商家数保持同比三位数增长，3P商家单量占比超过50%，佣金及广告收入已经连续六个季度实现双位数增长。管理层判断，长期看3P商家的GMV占比会超过自营，平台生态会成为支撑收入增长和利润扩张的重要驱动力。

所以，京东不只卖家电了。不是说家电不重要，家电仍然是基本盘。

但京东不能只靠用户换手机、换电脑、换冰箱来增长。它要把3C家电建立起来的信任，迁移到日百、商超和即时消费里。这条路会改变京东，也会改变商家对京东的判断。

以前，很多商家认为京东更适合大品牌、标品、3C家电、强供应链商家。接下来，日百、商超、个护、宠物、食品、健康、本地即时零售，都可能在京东获得更多机会。

但机会不会白给。京东用户对正品、履约和售后有预期。商家进入京东的高频消费场景，要重新算价格、履约、库存、广告和服务账。

京东给商家的机会变宽了，门槛也变细了。

京东还要继续花钱

从一季度财报看，京东接下来的方向大概有三条。

即时零售，出海，AI。这三件事看起来分散，其实都指向同一个目标：京东要把低频零售，变成更高频、更大范围、更高效率的生意。

先看即时零售。京东一季度最受关注的新业务，还是外卖。新业务亏损103.52亿元，外卖绕不开。

但京东给市场的解释，是亏损已经环比收窄，单均经济模型在改善。财报提到，京东外卖单均经济模型继续改善，总投入环比明显收窄，并且正在和京东零售形成协同，主要体现在用户增长、购物频次提升和跨品类购买上。

电话会里，单甦说得更具体。

一季度，京东外卖在保持规模健康的同时，实现了自成立以来幅度最大的环比减亏。随着经营改善和广告系统完善，外卖产生的佣金和广告收入环比接近翻倍。外卖还带动京东DAU和季度购买用户数同比增长超过20%，带动整体购物频次同比增长37%，外卖用户在商超、日百和京东秒送上的跨品类购买也在加强。

这段话说明，京东做外卖，不能只看餐饮订单亏不亏。

它要算的是外卖带来的用户频次，能不能转化成商超订单、日百订单、秒送订单、广告收入和服务收入。

这笔账如果算回来，外卖就是入口。算不回来，就是成本。

再看出海。一季度，京东在欧洲正式上线Joybuy，覆盖英国、德国、荷兰、法国、比利时和卢森堡。财报提到，Joybuy依托京东供应链能力和本地化运营系统，提供品牌商品、价格和服务。京东物流旗下JoyExpress也把211时效复制到欧洲市场，截至一季度末覆盖欧洲30多个主要城市、超过4000万人。

京东出海的路径，和别的平台不太一样。拼多多出海，外界更容易想到低价和供应链。阿里出海，有速卖通、Lazada等平台网络。京东出海更强调供应链、物流和自营零售能力。

这条路更重。重的好处是，体验、履约、服务可控。重的压力是，投入更大，回报更慢。

电话会里，许冉也提到，Joybuy会围绕商品供应链、物流履约和技术系统投入。国际业务是京东长期战略，投入会遵守财务纪律，也会关注投入产出效率。

Joybuy短期未必能贡献多少利润，甚至会继续增加新业务投入。但它对京东有战略意义。它是在验证一件事：京东在中国市场跑出来的供应链和履约能力，能不能复制到欧洲？

最后看AI。京东一季度研发费用68.66亿元，同比增长48.6%。研发费用率从去年同期的1.5%提升到2.2%，原因是继续投入技术能力和人才。

电话会里，单甦也说，京东尤其重视AI方面的研发投入，预计未来一段时间研发费用会继续增长。这些投入会逐步转化为运营红利，带来AI驱动的效率提升，并改善整体费用结构。

京东讲AI，和内容平台、社交平台不太一样。

它不是只讲一个聊天入口，也不是只讲生成内容。京东更关心AI能不能进入用户购物、采销决策、商家经营、客服、仓储、分拣和配送。

用户端，京东在升级AI智能体京言。一季度，京言季度活跃用户数同比增长超过200%，用户使用次数同比增长超过300%。京东希望它帮助平台更精准识别和匹配用户需求，提高购物效率。

采销端，京东用采销智能体分析前端市场需求，洞察商机，寻找更合适的商家和商品，并参与商家管理、商品管理、库存管理和营销活动。

这点很关键。京东最核心的能力之一，就是采销。AI如果只停留在生成文案，意义有限。它如果能参与需求判断、选品、库存和活动管理，影响的就是京东零售的经营效率。

商家端，京东提供营销素材生成、数字人JoyStreamer直播、AI客服等工具，帮助第三方商家提高运营效率。京东一季度3P商家（第三方商家）单量占比已经超过50%，商家越多，平台越需要用工具降低商家的经营门槛。

这对商家更直接。素材生成能降内容成本，数字人直播能降低直播间人力和时段限制，AI客服能减少重复咨询压力。它们看起来都是小工具，但放到平台生态里，就是商家经营成本的一部分。

物流端，京东物流升级了自研狼族智包机器人，用于包裹拣选和笼车装载，提升分拣效率。京东物流狼族系列机器人已经覆盖物流全链路，并在全球规模化部署。

这更符合京东的AI路径。

京东的成本压力主要来自履约、营销、研发和新业务投入。一季度，履约费用同比增长18.5%，营销费用同比增长45.8%，研发费用同比增长48.6%。如果AI能降低采销、客服、库存、分拣、配送和商家运营成本，它最终影响的不是技术叙事，而是利润率。

所以，即时零售、出海、AI三件事，放在一起看并不散。即时零售解决频次；出海解决市场边界；AI解决效率。

京东接下来要做的，不是单点爆发，而是把这三件事接到原来的零售和物流体系里。这也是它现在利润承压的原因，这是为下一阶段增长提前花钱。

（来源：派代）