随着 OpenAI 接近敲定新一轮 1000 亿美元融资，以及 Anthropic 刚刚完成 300 亿美元融资，越来越多投资机构选择同时押注这两家直接竞争的公司。所谓投资人“忠诚度”，在巨额资本与潜在回报面前显得不再牢固。

至少有十余家同时持有 OpenAI 股权的投资方出现在 Anthropic 最新一轮融资名单中，包括 Founders Fund、Iconiq、Insight Partners 以及 Sequoia Capital 等知名机构。

部分“双重下注”来自资产管理与对冲基金领域，例如 D1、Fidelity 和 TPG。这类机构本身同时投资大量上市公司，对竞争关系的敏感度相对较低，因此在逻辑上更容易接受同时投资直接竞争者。

更引人关注的是，BlackRock 旗下关联基金也参与了 Anthropic 的融资，而 BlackRock 高级董事总经理、董事会成员 Adebayo Ogunlesi 同时在 OpenAI 董事会任职。考虑到 BlackRock 管理着涵盖共同基金、ETF 等多种产品类型的庞大资产，其不同基金之间的投资决策并不必然受个人董事身份影响，但这种交叉关系仍引发市场讨论。

在传统风险投资逻辑中，情况通常不同。VC 机构长期以“创始人友好”“深度赋能”为卖点，当其成为公司股东时，往往会提供战略支持、资源整合乃至竞争情报层面的协助。如果同时持有两家正面交锋公司的股份，如何界定利益边界成为现实问题。

这种担忧在 AI 行业尤为明显。作为私营公司，OpenAI 和 Anthropic 并不像上市企业那样披露完整公开信息。它们会向直接投资人共享经营数据、研发进展及商业计划。在许多情况下，投资机构还拥有董事会席位，承担更高层级的受托责任。

OpenAI 首席执行官 Sam Altman 本人出身风险投资领域，曾担任 Y Combinator 总裁。据报道，他在 2024 年曾向投资人列出不希望其支持的竞争公司名单，其中包括 Anthropic、xAI 以及 Safe Superintelligence。Altman 此后否认曾威胁禁止支持竞争对手的投资人参与未来融资，但承认如果投资人进行“非被动投资”，可能无法继续获取 OpenAI 的机密业务信息。

这一现象背后，是 AI 行业前所未有的资本规模。大型模型公司需要巨额资金用于算力基础设施和数据中心建设，融资额度与估值均刷新历史纪录。在这种背景下，当资本“帽子传到手中”时，很少有机构愿意主动退出潜在的高回报机会。

不过，并非所有机构都选择双向布局。例如 Andreessen Horowitz 目前投资 OpenAI，但尚未进入 Anthropic；Menlo Ventures 则押注 Anthropic，而未参与 OpenAI。本轮融资数据显示，仍有十余家投资人只持有其中一家公司的股份。

硅谷一位投资人对此的态度颇为现实：只要没有董事会席位，许多机构已不再将此视为不可逾越的红线。

在 AI 竞赛持续升温的当下，资本结构正在重塑行业规则。对创业者而言，除了估值与条款，投资机构的利益冲突政策或许也将成为签署投资协议前必须审视的新变量。（AI普瑞斯编译）