资本共振：百倍超额认购背后的价值逻辑

2025年11月5日，赛力斯集团股份有限公司正式在香港联交所主板挂牌上市，发行价最终定格为每股131.50港元。此次登陆港股，使其成为迄今为止规模最大的中国车企IPO，也是2025年以来全球规模最大的车企IPO，并成功成为首家实现“A+H”两地上市的豪华新能源车企。

本次上市共发行约1.086亿H股，募资净额约140亿港元。值得关注的是，赛力斯部分行使了发售量调整权，增发841.9万股额外发售股份，更显市场需求的旺盛。

全球资本的热烈追捧，源自赛力斯独特的市场定位和稳健的财务表现。在新能源汽车行业普遍处于“烧钱换市场”的背景下，赛力斯用实实在在的盈利数据证明了自己的商业价值。

据赛力斯财报数据，2024年实现营业收入1451.76亿元，同比激增305.04%；归属于上市公司股东的净利润达到59.46亿元，成功跻身全球少数实现盈利的新能源车企行列——用实打实的财务数据自证实力，意味着赛力斯跨越了“烧钱”阶段，进入了健康的、自我造血的盈利周期。

财务健康的持续改善同样令人瞩目：2025年前三季度，赛力斯实现营业收入1105.34亿元，归属于上市公司股东的净利润53.12亿元，同比增长31.56%。

更值得关注的是，公司新能源汽车毛利率在2025年上半年已达到28.9%，这一成绩不仅位居国产车企首位，甚至超越了部分传统豪华品牌。

在这接近三成毛利率的背后，是“爆款高端车型溢价 + 成本高效平摊”的双重驱动作用。其中，问界 M9 在上半年售出 6.25 万辆，占据问界总销量的 42%，成为绝对销量主力；问界 M8 和问界 M7 则分别撑起总销量的 24% 和 23%。

值得注意的是，问界的单车成交均价超过 40 万元，显著高于行业主流新能源车型的价格带，为赛力斯毛利率的提升提供了空间。

而且，成本端优化进一步放大了利润弹性。

赛力斯成本优化的核心“秘诀”则源于供应链模式的创新，也得益于其丰富的高端产品线，用不同价位的车型分散风险、扩大受众。

当下，赛力斯“A+H”双平台架构的资本棋局徐徐展开，其并非简单寻求二次上市，而是构建起横跨两地、优势互补的资本通道。

在这场资本盛宴背后，赛力斯已完成从技术型企业向豪华新能源领军者的蜕变，也是市场对其“软件定义汽车”技术路线的深度认可。

问界速度：80万辆交付重构豪华车市场格局

正是依托于硬核产品力，赛力斯新能源汽车销量实现持续性的高速增长。

去年以来，智慧重塑豪华的品牌理念，正在中国市场掀起一场共识变革。问界系列累计交付突破80万辆，不仅刷新了行业纪录，更在传统豪华品牌长期垄断的市场中成功开辟出新天地。

50万级市场的“破局者”问界M9，用25万辆的交付成绩，证明了国产高端车型的突围能力。上市21个月持续领跑细分市场，打破了德系豪华品牌长期垄断的格局。

完善的产品矩阵是赛力斯成功的另一大关键。从问界M5到M9，公司构建了覆盖20万至60万元价格区间的完整产品体系。其中，问界M8上市后快速突破10万辆交付大关，稳坐40万级豪华车市场销冠；全新问界M7更是展现出"爆款"基因，上市36天即实现交付突破2万辆。

技术创新实力为产品的持续热销提供了坚实保障。

赛力斯坚持“软件定义汽车”的技术路线，打造了业界领先的魔方技术平台、超级增程系统和智能安全技术。这些核心技术不仅构成了产品的差异化竞争力，更成为品牌持续发展的护城河。

市场认可度的提升在多项权威评选中得到印证。根据杰兰路《2025年度上半年新能源汽车品牌健康度研究》显示，问界品牌荣膺2025年上半年品牌发展信心指数第一名，问界M9以85.2分位列新能源车型净推荐值NPS总榜第一名，充分证明了消费者对赛力斯产品和服务的认可。

双翼启航：全球化征途上的资源再配置

对赛力斯而言，港股上市不是终点，而是全球化的新起点。

根据公司规划，此次募资净额将重点投向三个领域：研发投入占比70%，海外销售及充电网络建设占比20%，营运资金补充占比10%，背后展现的是赛力斯的战略重点——技术创新驱动，全球化布局引领。

研发投入的持续加码将巩固技术护城河。在“软件定义汽车”的共识下，赛力斯对电动化、智能化的深耕，不仅是维持产品竞争力的需要，更是参与全球竞争的必然选择。

经营效率的持续优化也已在财报中显现。前三季度净利润53.12亿元，同比增长31.56%，在规模扩张的同时保持盈利能力的提升，这种“质效同升”的态势为后续发展蓄足动能。

机构共识正在形成。平安、方正、东吴等券商齐声“买入”，交银国际看好其量价齐升——这种专业圈的认可，为赛力斯此次港股之行提供了有力的背书。

产业协同效应的深化将为发展注入新动能。作为重庆汽车产业的龙头企业，赛力斯正带动当地新能源汽车产业链的完善和升级。与此同时，公司持续深化与华为等科技企业的合作，在智能座舱、自动驾驶等领域开展深度研发合作，共同推动智能网联汽车技术的进步。

赛力斯的成功也证明，高端新能源汽车的竞争本质是供应链体系竞争。其打造的智慧供应链生态不仅支撑产品快速迭代与市场爆发，更以“厂中厂”的物理集成、“1+2+N”的价值共生，重塑了中国智造参与全球产业链竞争的新范式。

从深耕中国到布局全球，从单一资本平台到双轮驱动，赛力斯的这次跃迁，恰逢中国新能源车从跟随到引领的新转折点。双资本平台的协同效应已经开始显现。对于赛力斯而言，港股上市不仅意味着融资渠道的拓宽，更代表着国际影响力的提升。

中国豪华新能源车的出海叙事需要新的支点。借助香港这一国际金融中心的跳板，赛力斯有望在全球化布局中赢得先机，将问界的成功经验复制到更广阔的市场。

站在“A+H”的新起点上，赛力斯正以资本为翼、技术为舵，驶向豪华新能源的深水区。（转载自凤凰网科技）