泡泡玛特（股份代码：9992）日前发布财报，财报显示，泡泡玛特2025年上半年营收为138.76亿元，较上年同期的45.58亿元增长204.4%。

泡泡玛特2025年上半年的营收已经超过2024年全年的收入。

泡泡玛特2025年上半年经营利润为60.44亿元，较上年同期的11.26亿元增长436.5%；期内利润为46.82亿元，较上年同期的9.64亿元增长385.6%；经调整净利润47.1亿元，较上年同期的10.18亿元增长362.8%。

泡泡玛特董事长兼CEO王宁、联席首席运营官司德、联席首席运营官文德一、首席财务官杨镜冰、中国业务总裁褚音、供应链中心总裁袁俊杰今日与投资者在香港交流。

王宁在发布会上表示，虽然公司基数越来越大，但有信心50%的整体增长，去年是100亿，今年希望做到200亿，然而感觉今年300亿也很轻松。

将发售的mini版LABUBU

IP孵化与运营始终是泡泡玛特发展的核心动力。

2025年上半年，泡泡玛特旗下诸多IP收获超高人气，THE MONSTERS已取代MOLLY成为泡泡玛特最大的收入来源。

当前，LABUBU成为世界级IP。王宁表示，LABUBU作为一个符号化的IP有许多可以挖掘的品类、开发的方向，但产品开发还是会相对克制。

业绩会现场，王宁展示了本周即将发售的mini版LABUBU，并表示未来LABUBU可能会适用于更加多元化的场景。

泡泡玛特毛绒品类成为爆款品类

2025年上半年，泡泡玛特毛绒实现营收61.4亿元，同比增长1276.2%，占比44.2%；手办实现营收51.8亿元，同比增长94.8%，占比37.3%；

MEGA实现营收10.1亿元，同比增长71.8%，占比7.3%；衍生品及其他营收15.5亿元，同比增长78.9%，占比11.2%。

泡泡玛特供应链负责人袁俊杰表示，泡泡玛特毛绒品类成为爆款品类，得益于产业链的精密制造和双向协同，毛绒品类产能同比提升10倍，8月产能突破3000万只。得益于3A供应链，泡泡玛特通过开发新材料、新工艺，从而制定标准持续提升质量管理管理水平。

以下是杨镜冰介绍全文：

2025年上半年，集团收入138.76亿，较2024年上半年同比增204.4%；2025年上半年毛利97.61亿，较2024年上半年同比增234.4%；毛利率由64%增长至70.3%；2025年上半年的净利润46.82亿，较2024年上半年增长385.6%，净利润率为33.7%，较2024年上半年同比提高12.5个百分点。2025年上半年经调整的净利润47.1亿，比2024年上半年增长了362.8%，经调整的净利润率为33.9%，调整项目为股权激励的股份支付。

我们从区域来看收入：随着全球业务的快速发展，本集团将收入区域划分为中国、亚太、美洲、欧洲和其它区域，每个区域又分为线下渠道、线上渠道、批发及其它三个部分。

中国收入占比59.7%，亚太收入占比20.6%，美洲收入占比16.3%，欧洲及其它地区收入占比3.4%。截至2025年6月30日，全球共计571家店铺，四大区店铺数量为：中国443家、亚太69家、美洲41家、欧洲18家。

从IP看一下收入：2025年上半年，自主产品收入137.53亿，同比增213.8%，自主产品收入占总收入99.1%，外采及其它产品占比0.9%。今年上半年有五个IP收入超过10亿，分别是THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY、DIMOO。

从产品类别看一下收入：2025年上半年，多款毛绒产品成为爆款产品，毛绒产品收入61.39亿，同比增长1276.2%，占总收入的44.2%；毛利率由60%增长至7.3%，提升了6.3%，主要由于海外产品的定价高于国内，由于海外销售占比提升，毛利率提升4%。本集团降低外采商品的比例，减少促销活动，优化采购成本，毛利率提高1.5%，授权费、模具费等占比的下降使毛利率提升0.8%。

最后看一看净利润，在收入增长的规模效应以及集团持续严格的费用管控下，管销费从2024年上半年的39.2%降至2025年上半年28.6%，2025年上半年净利率达到33.7%，净利润已经超过2024年全年。

由于时间有限，财务数据就汇报到这里，我们把宝贵的时间留给业务介绍和问答环节。

司德：IP始终是我们的核心，今年上半年，我们见证了LABUBU成为世界级超级IP，公司旗下多个IP都迎来了飞速增长，共有五个IP收入超过10亿，13个IP收入超过1亿，其中LABUBU所在的THE MONSTERS收入贡献达48.1亿，超过去年全年，实现668%的同比增长。MOLLY贡献13.6亿，实现73.5%的同比增长。SKULLPANDA、CRYBABY、DIMOO实现超过10亿收入，实现超过100%同比增长。

我们的原创IP表现非常出色，小野同比增长将近200%，2024年推出的星星人也是旗下成长速度最快的新锐IP之一，覆盖多品类的产品，迅速获得了大众的喜爱与认可。即将迎来十岁生日的LABUBU今年上半年可谓火爆全球，无论在中国还是美洲、亚洲和欧洲的各个国家收获了大量粉丝。

我们也会持续增加对LABUBU的研发和运营，通过更多更好看的设计与产品，通过更多元的内容故事，通过乐园与偶装表演等方式帮助LABUBU持续获得更多粉丝的喜爱。值得一提的是，LABUBU如此火爆的情况下，其销售只占34%-35%左右，说明我们上半年的产能确实面临比较大的挑战，也说明其它IP今年上半年都迎来了非常快速的增长。

除了LABUBU，我们还有四个IP今年上半年超过10亿。明年是MOLLY的二十周年，也是我们运营MOLLY的第十个年头。通过多元化的商业化运营，MOLLY始终保持非常旺盛的生命力，SPACE MOLLY MEGA产品线始终保持非常出色的表现，去年又陆续推出更多MOLLY新的产品线和新的形态。

SKULLPANDA在外界的喧嚣沉浮中依然保持自己的风格，不断推出新的创意，赢得了非常出色的销量和口碑，是卖得最好的手办产品，推出的毛绒产品也是一上架就售謦，收获大量喜欢。CRYBABY延续了2024年的爆发式增长，新系列尝试与时尚融合在世界多个国家收获了非常热烈的追捧。DIMOO我们也运营了很长时间，过去几年DIMOO在持续增长，延展出更多的可能性，它最新的毛绒产品也成为了当下最火爆产品之一。

除这五个IP之外，我们上半年还有多个艺术家IP与版权IP表现出色。“星星人”作为新锐IP，已通过多元化品类及乐园的互动表演，深化与粉丝的情感连接，收获大众的喜爱与认可，我们也非常看好它接下来的表现。

Peach Riot作为美国艺术的IP，凭借独特的插画风格，在欧美地区表现非常突出。同时我们也会继续加强与版权IP的合作，比如今年上半年在国内最火的IP哪吒，既帮助我们带来了很好的销售收入，也帮我们带来了大量的新用户，诸如像“星球大战”之类的版权IP形象，也帮助我们在欧美国家迅速获得更好的转化。

从品类的角度，上半年多个品类高速增长。毛绒产品实现超过1200%的同比增长，销售额首次超过我们的手办品类，成为泡泡玛特当前的第一大品类。手办品类在高技术的情况下依然实现将近95%的增长，MEGA产品线实现71%的增长，衍生品和其它产品线保持不错的成绩。

我们也会积极探索更多的品类，希望用更多不同的形态展现IP，帮助IP实现更多的商业化可能性。

我们也继续以IP为核心探索其它延展的可能，乐园当前进入1.5期建设以及2期设计规划阶段，我们为多个IP制作动画短片，陆续都会上线，大家可以看到。乐园与内容是我们IP运营非常重要的手段，短期内不会有较高的直接收入。今年上半年我们在北京和上海分别开设了一家popop饰品店，我们的甜品业务也在乐园、PTS和刚刚开的泰国旗舰店和大家见面。

尽管我们对甜品和饰品业务非常看好，但我们也会以更有耐心的方式孵化品牌和产品，不会在短期内做快速扩张。我们近期推出的MEGA主题店和小野主题店都受到粉丝的喜爱，我们也会继续尝试这种品牌导向的主题门店，帮助继续拓宽用户，但也不会是我们的业绩增长点方向。我们在业绩增长非常好的情况下再去帮助很多的新业务播下种子，但团队的更多注意力还是会放在以IP为核心的集团化和国际化核心战略。

随着国际化战略的推进和LABUBU的火爆，我们在世界各地收获了大量粉丝，泡泡玛特的全球认可度得到进一步提升。从占比方面，中国包括大陆和港澳台地区占据六成，尤其中国大陆在高基数的情况下实现了非常快速的增长。中国以外的亚太国家延续过去两年的优异表现，取得非常好的成功，并且在多个国家和地区持续通过更好的门店、更好的运营方式取得好的增长。

美国在今年实现高速增长，占比达到16%，下半年占比有望进一步提高，欧洲也正式进入发展的快车道，接下来的表现非常值得期待。

文德一：2025年上半年，泡泡玛特在全球化竞争中，海外的营收达到55.9亿，同比增长439.6%。线下渠道方面，2025年上半年海外门店总数达128家，较去年同期的58家净增70家。

此外，单店平均营业收入同比增长99.3%，门店的有效扩张及运营效率持续攀升，成为海外业务高速发展的核心动力。

线下渠道方面，泡泡玛特不断拓展新平台和新内容，加强线上运营效率，电商渠道收入占比提升至45.8%，相比去年占比上升22.6%。线下与线上的融合不断加快，形成了互为驱动、相辅相成的运营格局。

线下渠道方面，2025年上半年围绕品牌向上战略，推动线下门店全面升级，重点体现在三大维度：

第一，面积更大。新开门店的平均面积相比2024年同期增长超过25%，更宽敞的零售空间不仅为产品陈列提供了更大的创意发挥空间，也让消费者在选购过程中能够获得更加舒适、自由的动线体验。

第二，位置更优。加速布局全球知名地标，包括伦敦哈罗德百货、纽约世贸中心等等核心商圈，以及泰国清迈、印尼巴厘岛等世界级旅游目的地，把泡泡玛特带入城市最具影响力的核心区域。

第三，设计更佳。全面优化门店设计和陈列，推动IP主题门店的落地，将IP的力量与线下体验深度结合，增强粉丝粘性与社交话题度。

我们在线下渠道聚焦提升用户的交互体验，借助多元玩法和创新营销，在持续拓展新用户的同时，增强现有的用户粘性。

首先是互动强化，直播目前已经成为电商核心场景之一，我们不仅在全球多个国家搭建了品牌直播间，还招募了优秀的本地主播团队，用当地的语言和沟通的习惯与用户进行实时互动，使品牌更贴近本地文化。

其次是营销深化，上半年官网推出泰国泼水节、MEGA100%绽放等营销活动，通过轻量化的参与机制实现高速拉新。半年时间，海外官网注册用户新增1303万。最后是功能升级，上半年我们在海外多个国家上线抽盒机业务，持续丰富功能和玩法，希望通过线下抽盒的独特体验，让海外用户足不出户就可以感受到拆盒的乐趣和惊喜。

线下活动方面，我们围绕潮流碰撞、人群破圈、本地特色三大主题推动品牌影响力与消费转化双提升。

1.潮流碰撞。我们将泡泡玛特各类IP和时尚服饰及造型相结合，吸引大量潮流爱好者及媒体关注，不仅增强了品牌在潮流圈层的影响力，还促使更多年轻的消费者在互动的过程中实现从兴趣到购买行为的转化。

2.人群破圈。上半年我们推出了一系列主题鲜明的大型活动，涵盖文化、艺术、电竞、运动等多个领域。如图片上展示的Lazada Run吸引了大量跑步爱好者的参加。

3.本地特色。我们在不同国家和地区秉持本地化的设计原则，把当地元素融入活动内容，助力泡泡玛特在多元文化背景下巩固品牌认同感。

展望未来，泡泡玛特将继续稳步践行全球化发展。我们正在探索中东、中欧以及中南美等新兴市场，计划继续沿用DTC模式，灵活运用线上和线下渠道，逐步渗透市场，为泡泡玛特打开更多增长空间。我们也将继续在全球更核心的城市，如法国巴黎、澳大利亚悉尼、意大利米兰、美国纽约等持续推进旗舰店及旅游零售店的布局，精选优质的地段打造具有高影响力的标杆门店。

我们正积极探索全新业务线在海外的落地，涵盖甜品、饰品、潮流服饰等品类。我们将结合各国当地的文化特色和流行趋势，让核心IP及新业务线协同构建更广泛的消费场景，以满足消费者日益多元化的消费需求。

提问：请教管理层怎么看今年的业绩指引？过去两年增速确实非常的快，如何看待可持续性的问题？现在消费者对我们的IP关注度非常高，对我们长期的战略发展有些什么新的看法？

王宁：记得今年年初的时候，我们还是非常有信心的，虽然公司基数越来越大，我们有信心50%的整体增长，去年是100亿，今年希望做到200亿，然而感觉今年300亿也很轻松。

虽然业绩增长对于我们非常重要，我们也期待公司有快速发展，但对于整个公司来讲，我更关注的还是健康度。大家可以看到很多我们半年的数据以外，除了增长，其实还是有很多关于健康度的数字值得大家更加关注。增长的速度是一个结果，我们希望大家更加关注大数之外的一个一个小数，到底有哪些可以做得更好的点。

回顾这半年，如何看下半年，我觉得有些值得期待的，有些确实是超出我们自己期待的。今年美国增长很快，亚太也是持续增长，已经充分证明了我们可以成为全球世界级消费品。之前我们一直说成为世界的泡泡玛特，现在还在这样的路上努力。我觉得可能有些会比大家想象的要好，甚至也比我们想象的要好。

今年北美的业绩，虽然门店数可能只是国内现在的1/10，可能到年底的时候是1/6或者1/7，亚太的门店数也是比国内相对少很多，但今年我们还是有信心，整个北美或者整个亚太两个区域的销售都差不多等于去年国内的销售，我觉得还是非常快速的增长。现在我们分成四个区域，欧洲也是有一个非常好的表现，未来我们对欧洲也是非常期待。整体来看，我们发现进一步的全球化还是得到了验证，现在初步获得了比较好的成绩。

关于健康度，还是要看到底怎么获得现在这样的成绩。刚才说北美和亚太取得了很快的增长，大家去看国内，今年国内上半年的增长也很快。不知道大家有没有关注财报里的一个数据，今年上半年很多人都说我们又进一步扩圈，5-6月的时候天天上热搜，LABUBU也非常受欢迎。

就算在上半年持续破圈，大家持续关注我们，品牌势能也非常强的时候，我们也并没有非常激进地开店，上半年国内的门店没有太多增加，而且预计今年国内的门店净增长不超过10家。我们对国内门店的要求是希望尽量不增加，但希望把每个门店能够做好，这跟大家想象的是不一样的。

包括IP的发展，我们一直说我们是平台化的公司，追求的是一个健康发展的IP平台，大家看到LABUBU销售的占比也是非常健康的占比，上半年占比不超过35%，但大家可能还忽略了一个事情，就是35%是THE MONSTERS的占比，这个家族也有很多成员，有ZIMOMO、MOKOKO，它们也是LABUBU宇宙。未来其实不只是LABUBU本身，整个家族的发展里面也有很多值得深挖的IP。

未来对于业绩本身，我们还是非常有信心取得好的业绩，但核心关注的还是整个集团的健康度。

司德：第一，美国市场非常大，购买力非常旺盛。第二，美国消费者对整个IP设计、周边衍生品的需求是很旺盛的。大家如果常去美国看的话，产品更新、创意各个方面不一定能够赶得上我们整个设计速度和更新迭代速度。第三，零售市场确实非常成熟，不管是购物中心体系、零售人才各个方面都足够好。

其实这是我们两年前就看明白的事情，但我们也确实花了两年时间找到好的人才，组建了比较不错的团队，一点一点摸清楚他们的商业游戏规则，进入到他们整个体系里面。从去年下半年开始，整个美国就进入了比较快速的增长，今年就算没有第二季度LABUBU带领的整个IP爆火，我们对于今年北美市场增长速度也非常有信心。

从二季度开始，LABUBU在全球产生了非常高的热度，一方面得益于我们的产品开发各方面非常好，另一方面就是在欧洲和美国非常核心的商业地产项目都有开设门店，门店很大也很漂亮，这些门店就是所谓的明星、名人或者KOL日常生活中会去的地方。我们的产品本身又有很强的社交属性，通过他们不断地在社交媒体日常生活中晒出我们的产品，不断提升IP影响力。

美国业务的发展对我们来讲有另外两个很核心帮助。第一，美国某种程度上也是全球大部分国家的潮流和品牌的风向标，通过美国的快速增长，也帮助我们在全世界不同国家和地区获得了更好的口碑和更好的品牌效应。第二，美国娱乐产业很丰富很发达，各种品牌人才各方面也很丰富。我们也在组建更强大的当地团队，可以帮助整个公司获得更好的全球化增长。

从未来发展的角度，因为现在美国只有40多家店，年底才60多家店，相比整个市场体量还有非常大的空间。现在线上的占比很高，代表着整个线下门店数量还是太少了。

提问：LABUBU现在是全球顶流，从管理层的视角来看，目前的IP销售占比从长期来看是否处在相对可持续的节奏？对于LABUBU或者MONSTERS而言，销售占比达到多少的时候会被你们觉得需要做长期的平缓和控制？怎样来看单一IP的发展上限的问题或者IP矩阵的平衡发展问题？

王宁：说起IP的占比，对于我们来讲，结果是相对均衡的。谢谢艺术家们创造出来这么优秀的IP，给全世界带来了非常多的美好和快乐。

很早之前很多人每年都会问，今年又火了哪些IP，大家怎么看，明年会不会有新的IP，我们每年都说因为从最开始就是一个平台化的企业，大家已经看到可能从最开始的一个IP到现在桌子越摆越满，每个IP大家都能够很熟悉地叫出名字，而且每个IP都各具特色，各有各的特点，每个都受到了很多不同消费者的喜欢。

从占比上来讲，我不认为哪怕有一个IP特别大就不健康，所以这个比例对于我们来讲也不是那么重要，也不见得非要这样思考。

更多元的IP可以证明我们是一家相对更加健康的平台化公司，也会给到所有IP更多的资源，希望各个IP在自己不同的路线上都给不同的消费者带来陪伴和快乐，也希望每个IP都能够有自己的特点。当然对于我们来讲，每个IP的风格和我们想要表达的是不一样的，要让每个IP把最好的一面呈现给大家是我们最关注的一个点。

我觉得海外确实比我们想象的更快，市场比较大。大家可以看到整个海外市场对我们的喜欢，说明整个产品还是相对世界级的产品，给了我们很大的信心，也希望未来能够给到大家更多好的产品。

很多国家才刚刚开始，前两天在德国开的第一家店也是要排好几条街，六个小时才能进到店里面，我们就一直在内部复盘，店是不是开小了，未来是不是在德国要开更多的店。

回过头来看，欧洲的很多国家也都是处于刚刚开始的阶段，包括意大利、荷兰、法国和英国，门店数跟国内相比都是相对初级的阶段。今年美国如果开到60多家店的话，门店数也还不是很大的规模，包括美洲、加拿大、南美、墨西哥，相信都有很大的市场。我们线上每天收到了世界各地大家想象不到的区域订单，因为我们店还没有到。

很多人说你们花了多少Marketing费用，这么多人都去你们那里排队，其实就是因为我们在很多地区，大家都知道我们的品牌，知道LABUBU和其它IP，但区域都没有我们的门店，所以大家很期待我们在不同的区域开设更多的门店，我们对海外市场还是依旧非常有信心，认为海外市场还是有非常广阔的空间。

文德一：目前我们在海外地区有140家门店，8月8日在泰国曼谷开了旗舰店，也是目前规模最大的旗舰店，766平方米。前几天我们在韩国釜山开了1家店，所以是140家店，估计年底超过200家门店。

所以刚刚您问的需求很旺盛，加快速度，我们的速度是很快的。刚才王总也说了，我们现在是比较初期的阶段，很多国家都是首城首店，还有很多第二家店、第三家店会陆续开。

我们也在开拓很多未开拓的市场，包括中东地区，因为下半年我们就有计划在中东地区卡塔尔多哈机场开第一家店，所以很期待在中南美、南亚、俄罗斯等等未来开发的市场。

司德：因为美国市场在我们看来虽然增长速度很快，但还有很大的发展空间。既然生意已经这么好了，说白了可以有更多的耐心开更好的店，一定会坚持更好的质量，接下来还会在几个大的城市非常好的位置有陆续的旗舰店明年推出。

从战略上来讲，我们还是聚焦整个美国市场，美国市场还是占据我们绝大部分的精力，用一个比较慢的耐心和速度探索其它拉美市场的空间。

提问：当下LABUBU已经成为全球的超级IP，能否细化一下，看一看公司怎么在销售比较高基数的基础上让IP有不错的增长？后续两年最重要的增长驱动来源于哪些方面？

王宁：我觉得是两个方向：大家都比较关心销售增长的数字，但对我来讲，我更关心LABUBU成为世界级IP背后的意义，这是非常有价值的一个点。所有人都在聊今天有人很火，大家都去买LABUBU，明年大家还会不会讨论，依旧热度很大，销售怎么办？

但我会反问一个问题，相信今天在座的各位今年没有怎么讨论米老鼠，没有怎么讨论火影忍者、HelloKitty大家平时讨论的也很少，但这些就没有价值了吗？

我相信这些依旧在世界各地的角落发挥巨大的商业价值。当一个IP成为世界级的IP以后，其实真正的商业价值才刚刚开始，而不是我们这会儿讨论比较多就有价值，讨论得少价值就没有了。

举个例子，好比我们一起发现了一个金矿，大家人声鼎沸都在讨论，人群散去，难道金矿就没了吗？金矿的挖掘才刚刚开始。对于我们来说比较大的价值是真的很难得，LABUBU真正意义上从中国出发，成为第一个世界级IP，相信是有巨大的商业价值。

现在大家买到的只是LABUBU的毛绒玩具，当一个IP形成世界级、符号化的超级IP，可以挖掘的品类很多，产品开发的方向也很多，承载的价值本身也很多。

可以发现今年我们还是相对克制，不管是对外的合作还是LABUBU产品本身的开发，新品都是相对比较克制，没有过度消耗这个IP，现在很多人都在抱怨买不到LABUBU，我们认为现有还是有很大的需求。

当然，不管是LABUBU的火爆还是MOLLY、SKULLPANDA，核心还是我们对未来产品的信心。大家可以看到这几年的结果是我们业绩的快速增长，但前提是产品开发进步的速度还是非常快的。

如果去到两三年前的门店跟现在去到我们的门店，相信大家的购买欲是逐年被激发的，越来越多丰富的产品和优秀的产品受到大家喜欢。可以跟大家剧透一下，我也带个货，这周就要发布nimi版的LABUBU。

以前可能大家都是挂在包上，从下周开始，大家甚至可以挂在手机上，场景会更多，相信应该是一个非常受欢迎的超级爆款，所以我们对未来还是非常有信心的。（转载自雷递）