大众半年利润降33% 奥博穆：我们会王者归来

大块机器 2025-07-28 15:40

7月26日，大众集团发布2025年二季度财报。

二季度，大众全球累计销量达227万辆，同比增长1.2%，环比增长6.6%；但销量回升下，大众二季度营收、利润不增反降，单季度营收808.1亿欧元，同比下滑3%，营业利润38.3亿欧元，同比下滑29.4%。

继一季度经营利润大跌39%之后，大众二季度经营效益依然承压。

财报会上，大众取消了年度5%的增长目标，2025年的发展目标调整为与2024年持平；一季度财报会上，大众还保持了这一增长预期，时隔仅3个月，旧的信仰在崩塌，但新秩序还没有重建。

半年利润降33% 净现金流转负

“2025年上半年，大众处在矛盾之中”，大众集团CFO和COO Arno Antlitz 在财报会上如此强调。

一方面，稳健的新品组合和规模增长，助力大众呈现出稳中向上的态势；但另一方面，上半年经营利润却跌了33%，经营利润率仅4.2%，低于预期下限，净现金流同步由正4亿欧元转为负14亿欧元。

上半年，大众集团累计销量达436万辆，较2024年略微增长0.5%，总营收达1583亿欧元，微降0.3%，经营状态是稳定的；但不确定的关税因素和正在实施的组织效率重组，给经营利润和净现金流都带来巨大压力。

2025年上半年，美国关税给大众集团带来的利润影响达13亿欧元；同时，大众、奥迪、保时捷、Cariad的业务重组消耗了7亿欧元，此外还有为欧盟减碳预备的“罚款”，累计利润减损达到了22亿欧元，其中17亿欧元出现在二季度。

如果将这些损益扣除，大众集团上半年的营业利润下滑幅度降至10%以内，营业利润率可达5.6%，二季度营业利润率甚至高达6.8%，为预期的最高值；净现金流也和去年相当。

因此，很难说大众集团2025年上半年出了什么大问题，更准确的说法是——这世界太“动荡”，欧盟又离美国太近。

展望下半年，大众预计欧盟和美国之间会达成关税“和解”，奥博穆如此强调：“从我的角度出发，我非常希望美国和欧盟之间能寻找到‘平衡点’，以允许区域间的公平贸易，我们期望的关税比例是15%（和此前日美之间确定的关税比例相同）。”

在奥博穆看来，大众在美国的大规模本土化投资（现有约140亿美元规模布局，还投资了Rivian 58亿美元，计划在南卡新设工厂）会成为谈判中非常有吸引力的筹码。

但在财报预期中，大众依然将影响的关税比例规划在现行的30%左右，“关税预计会成为长期阻碍”，Arno Antlitz和奥博穆均如此定调。

7月28日，特朗普官宣欧盟与美国达成了15%的关税协定，汽车行业包含在内，大众在下半年开始终于迎来了一个重要的确定性。

在业务重组方面，从大众开始的规模化裁员、降本正从率先动刀的大众品牌蔓延到集团的各个部门，奥迪、保时捷、Cariad等都在积极规划降本增效。

自去年底和工会达成共识以来，大众目前已累计裁员约4300人，节省了10亿欧元的开支，还有20000人的离职已确定，预计此后将带来每年40亿欧元的降本效果；奥迪在今年6月与工会达成了7500人左右的裁员方案，员工绩效工资也会进一步调整，预计此后将带来每年10亿欧元的成本降低。

自2023年底以来，大众（品牌）累计裁员达到了9000人，2024年底以来，整个大众集团累计裁员已经超过了1万人（财报中显示为裁员达1.23万人）。

Arno Antlitz明确表态：“规模化的降本带来的效益将在未来几个季度的财报中呈现”；奥博穆同时定调，“必须更高效地执行降本举措”。

回看大众集团的上半年，在结构层面的优化在持续，但也面临着不可优化的贸易关税难题，应对未来的方案在执行。

具体到市场、品牌、产品端，大众的2025年同样“矛盾重重”。

欧洲电车之王中国、美国负增长

财报会上，奥博穆对大众集团在欧洲的表现连番称赞——半年销量超209万辆，增长3.3%，西欧销量突破164万辆，同比增长1.4%，占比集团总销量规模达到了近40%；上半年，大众超越特斯拉，成为西欧第一纯电车企，上半年西欧市场纯电动汽车市占率达28%；西欧订单同比增长19%，需求强劲，目前已经排产到四季度。

今年上半年，由于马斯克的个人行为造成的负面影响，大众在西欧纯电动市场强势崛起，半年销量超13.5万辆，同比大涨78%，前十畅销的纯电车型中，大众占据了5款（ID系列三款，斯柯达两款）。

这也成为大众2025年上半年西欧增长的核心引擎。

但在全球其他市场内，大众并没有保持增长势头，大众在中国市场交付新车达131万辆，同比下滑2.3%，北美市场销量42.6万辆，同比下滑6.9%，南美实现了21.1%的同比增长，但规模只有26.7万辆。

美国市场的下滑，主要原因还是关税，在下半年关税缓解之后，预计大众在美国市场能逐步回温；中国市场的下滑，在预期之中，奥博穆强调，由于大众在中国执行价值稳定战略，没有打价格战，在激烈的本土企业竞争中会让出一部分市场空间。

从南北大众上半年的表现来看，虽然上半年大众在中国下滑，但仍保持韧性：一汽大众上半年终端销量达74万辆，同比下滑3.6%，是中国前十厂商中唯一负增长的品牌，但一汽大众在6月又强势反弹，单月销量超16万辆，同比大涨15%；上汽大众上半年终端销量达52.3万辆，同比增长2.3%，6月销量达9.6万辆，同样实现了15%的大幅增长。

在自主品牌一轮又一轮的绞杀面前，大众中国上半年的市场表现还是可圈可点，尤其是考虑到，这一结果是在大众启动电动化、智能化变革之前，依靠燃油车守住大盘，非常不容易，伴随着奥迪A5L等系列智能化和电动化产品逐渐上量，大众下半年很大可能在中国市场重回正增长。

奥博穆明确表态：“上海车展上，我们展示了大众中国多款全新车型（到2027年推30款新车、到2030年推50款新车），广受好评；大众在中国的前景是光明的，我们能和本地车企在技术领域竞争、满足用户的本土化需求，同时在成本端做到足够的竞争力（成本已降40%，还要再降10%）；我们在中国有超过5000万用户、强大的经销商和服务网络，相比很多新品牌优势很大，基于此，未来1-2年，大众在中国的总体量和新能源市场都会‘王者归来’”。

奥迪、保时捷遇冷斯柯达逆势创历史

在品牌端，大众2025年上半年同样“反差感十足”。

奥迪、保时捷两大豪华品牌下行，斯柯达和大众品牌上扬，其中斯柯达还在二季度创造了单季度利润历史新高7.4亿欧元，营业利润率达到9.5%，超越奥迪和保时捷，成为大众“赚钱效率最高”的子品牌（销量不足大众品牌四分之一，但营业利润接近大众（11亿欧元）的三分之二）。

上半年，奥迪全球累计交付量达78.4万辆，同比下滑5.9%，保时捷累计交付新车14.6万辆，同比下滑6.1%（销量为13.5万辆，同比降10%）；大众品牌全球累计交付量达232万辆，同比增长4.5%，斯柯达品牌全球交付量达50.9万辆，同比增长13.9%，领涨大众集团旗下各大品牌。

对于奥迪和保时捷的低迷（不仅销量降，营业利润率也急速下滑），大众官方的解释是关税的贸易影响加上部分市场豪华车销量的收紧，以及纯电动车型的需求不及预期。

由于奥迪和保时捷主要通过进口进入美国，所以两品牌在美国的销量上半年受阻；在中国市场，豪华车市场下行，跌幅超过50%，保时捷上半年仅交付了2.1万辆新车，同比下滑28%，被调侃为小米暴击保时捷。

但在奥博穆看来，保时捷更多是在经历阵痛，保时捷最大的两个核心市场中美上半年都处在结构性需求调整中，夹缝中的保时捷，短期低迷。

目前，大众已经在对保时捷进行组织架构优化（和前文提到的集团重组同步），同时还将进一步推动降本增效，力争增强保时捷的产品技术弹性，在燃油、混动和纯电多领域都做足准备。

奥博穆直言：“保时捷会触底反弹”。

大众品牌，2025年上半年稳中向上，营业利润增长了20%，营业利润率也回升；斯柯达的表现超出了预期，早在一季度，斯柯达就交出了一份惊艳的财报，二季度再创新高，并在经营效益端超越保时捷和奥迪。

Arno Antlitz指出，“这意味着，大众的产品、组织架构调整在生效”。

新能源车大涨40% 备战Robotaxi

最终的产品和技术端，大众也已蓄势待发，在9月的IAA上，大众将下一代旗舰车型集体展出，这是继上海车展公布中国产品、技术图景后，大众在全球产品局部的新形态。

从2025年上半年的表现来看，新能源、数字化依然是大众下半年的产品重心。

前6月，大众累计实现纯电车销量达46.5辆，占比集团渗透率达11%，同比增长47%；插混车型累计销量近20万辆，同比增长超40%，在美国和西欧市场，大众的新能源汽车销量都实现了长足增长。

在奥迪、大众四季度在华集体转型后，预计大众在中国的新能源业务也能收获增量。

除了新能源之外，大众还在二季度发布了旗下首款L4级自动驾驶量产车ID.Buzz。

财报会上，大众对Robotaxi的商业化运营也进行了阐述，2026年，大众将先进行有安全员的Robotaxi试运营，2027年转向全无人，测试区域主要在德国汉堡、慕尼黑，还将进入美国奥斯汀，与Uber的合作将在2026年进入到洛杉矶，同时中东等领域的市场也会进驻。

“Robotaxi为特斯拉带来的近50%的市值增量，我们相信大众的Robotaxi也能带来这样的效果”。

此前DK已经分析过大众的自动驾驶优势，不仅有车辆、技术方案，还提供用户管理等系统方案，相当于一键式外包。

纵观大众2025年上半年，维稳、优化、转型起势是三个关键词，大象转身总是很难，但好在大众已经接近蜕变的尾声，变革即将进入检验期。

财报会上，奥博穆总是谈到触底、回归、储备充足，一场革命，即将抵达验收的时刻，大众能否穿越风暴，我们拭目以待。（转载自大块机器）

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