文/狮爷（识局智库首席政策与战略研究专家）

2025年7月17日，纳斯达克收盘钟声落下，英伟达以4.22万亿美元市值刷新人类公司市值史，而苹果则定格在3.14万亿美元。

英伟达市值不仅超出苹果，而且超出创纪录的1万亿美元——这无疑是全球科技产业史上的里程碑事件。

一、一张图看懂：1 万亿美元差在“增长率”而非“利润绝对值”

① 利润：苹果2024财年净利润1100亿美元，英伟达910亿美元——苹果仍领先。  

② 增速：苹果利润三年复合增速8%，英伟达2023-2025财年利润复合增速 110%。  

③ 估值：苹果28倍静态PE，英伟达46倍——市场把“未来折现”的杠杆拉满。  

要说净利润，苹果还超出英伟达20%，但增长率两者却有天壤之别。

为何增速差比利润差影响放大若干倍？

这正是金融定价模型中“复利贴现”的经典体现。

资本市场并非单纯为今天的利润买单，而是为“指数级想象力”投票。1万亿美元差值，本质是把英伟达未来五年的潜在现金流提前打包贴现。

二、四层折叠：为什么偏偏是英伟达？

1. 技术折叠：CUDA 护城河从“软件生态”升级为“国家基础设施”  

全球 95% 的大模型训练依赖 CUDA；  

美国 DOE、国防部、欧盟 EuroHPC 的百亿亿次超算统一用 NVIDIA H200；  

CUDA 已变成事实上的 AI 操作系统，迁移成本 = 重写整个 AI 软件栈。

2. 供应链折叠：台积电 CoWoS 产能“跪求”老黄多分一点  

2025年CoWoS月产能6万片，英伟达锁定4.2万片（70%）；  

没有 HBM3E，就没有大模型；而没有英伟达，就没有HBM3E订单。

3. 商业模型折叠：从“卖芯片”到“卖算力期货”  

DGX Cloud把GPU租给云厂商，再让云厂商租给初创公司；  

英伟达既是“军火商”又是“交易所”，两头通吃。

4. 叙事折叠：资本市场需要一个新的“元叙事”  

移动互联网故事15年，iPhone 销量见顶；  

AI 故事只跑了3年，Scaling Law尚未见顶；  

资本永不眠，必须找到下一支能装下10万亿美元梦想的“巨鲸”。

三、苹果的“失速”不是失败，而是周期的自然落点

收入结构：iPhone 仍占苹果营收 52%，而全球智能手机换机周期已拉长至 42 个月；  

服务业务：App Store 佣金率受全球监管围剿，增长天花板可见；Vision Pro 2024-2025累计出货不足200万台，MR 尚未成为“下一个10亿设备”；  

AI 策略：Apple Intelligence 采用“端侧小模型 + 私有云大模型”双轨，差异化明显但短期无法贡献收入。

一句话：苹果仍是现金流机器，却不再是“未来函数”的最高次项。

四、AI 时代的“三把钥匙”，英伟达只握着一把

1. 算力（英伟达握牢）  

2. 数据（Google、Meta、字节、阿里握牢）  

3. 场景（苹果、特斯拉、OpenAI、华为都在抢）

因此，英伟达的4.22万亿美元更像“基础设施溢价”，而非“终端价值溢价”。真正的AI时代王者，必须在“算力 + 数据 + 场景”三角中完成闭环。

五、下一场战役：5万亿美元圣杯争夺战

战役已延伸至下一个里程碑。

有华尔街分析师认为英伟达将率先突破5万亿美元。

催化剂包括：对华H20芯片恢复供货、B30即将大规模出货；自动驾驶、机器人等新场景落地（如特斯拉Optimus采用Thor芯片）。

苹果面临长期挑战，需从“硬件公司”转型为“AI+服务公司”，类似微软通过Azure OpenAI重生。

若AI整合失败，可能沦为“时代旁观者”，如同IBM错过移动互联网。

WWDC 2025端侧AI能否点燃苹果20亿设备生态？

这场圣杯之战，或许才刚刚开始。

两家科技巨头关键指标对比

六、投资者的“下一站”清单

① 垂直算力运营商：避开英伟达锋芒，做“算力二房东”（如 CoreWeave、Lambda Labs）。  

② 模型压缩与边缘 AI：当云端训练需求见顶，端侧推理芯片（高通、苹果、华为）迎来第二春。  

③ AI-Native 应用：搜索、电商、社交、游戏的“原生重做”，估值洼地明显。  

④ 数据基础设施：向量数据库、数据标注、合成数据，卖“淘金路上的牛仔裤”。

⑤ 监管套利：欧盟 AI Act、美国 CHIPS Act 制造的“区域割裂”，催生本土算力替代机会（寒武纪、壁仞）。

七、给普通人的三句话

1. 别急着 All in 英伟达股票，AI 的“2000年时刻”可能还没来，但“1999年时刻”已经到来。  

2. 把“会提问”当作第一生产力，Prompt Engineer 只是过渡，下一代稀缺岗位是“AI产品经理 + 领域专家”的杂交体。  

3. 所有行业都值得用 AI 重做一遍，但最先被重做的，永远是你所在的行业。

每一次技术革命都会诞生一个“卖铲子的巨人”。十九世纪是钢铁和铁路，二十世纪是石油和芯片，二十一世纪的“铲子”变成了 GPU 和电力。  

但别忘了，真正让加州掏金潮留下名字的，不是卖铲子的人，而是那些把金子变成城市、港口、银行和大学的人。  

今天，英伟达把铲子卖到财富超过4万亿美元，而下一座“旧金山”还在等待它的建筑师。